月份: 2010 年 3 月

日本經濟在1970及1980年代，每年以10%增長，房地產在此時飆升，銀行亦大量放貸給地產公司，形成地產泡沫。在1980年代末期，日本銀行在房地產的貸款達到銀行總貸款的25%，當地產泡沫在1990年代爆破時，地產壞帳拖垮了銀行，結果是多間商業銀行倒閉，1990年代14間商業銀行因為壞帳的問題重新整合變成今天的三大銀行。日本政府拚命印鈔票來挽救地產及經濟，應該用來刺激經濟的錢用來挽救樓市，結果是日本經濟20年來原地踏步，基本沒有增長過，失去了20年一代人的經濟增長，本來日本人均國民生產在1989年和美國相若，但到2009年已經跌至美國的三分之二。

美國近年的經濟衰退，基本是本世紀初低利率的房地產泡沫形成，低息環境及銀行盲目貸款，造成次按危機，次按將其樓市泡沫負面效應擴大幾倍，結果拖垮美國金融市場。前車可鑑，日本和美國的房地產泡沫，造成深遠的經濟衰退。

中央須及早出招收緊信貸

中國現時也出現房地產泡沫，2009年商業銀行新增貸款達9.7萬億元人民幣，新增房地產貸款是2008年的5倍，估計達到銀行總信貸的20%。中央各機構都出招為地產市降溫，例如徵收暴利稅，收回黃金地皮，或不以最高價賣地等。其實要打擊地產市道只要在信貸方面出手，不借錢給發展商投地，不批按揭借錢。2008年內地收緊信貸，令樓價下跌，現在樓價過高，中央也可以同樣的財政手段來調控過熱的樓市。亡羊補牢，未為晚也。中央若遲遲不出手，恐怕泡沫爆破時，將會很難收拾爛攤子，中國經濟可能陷入長時期嚴重衰退。

由2008年年底起，內地寬鬆的貨幣政策促使各地方政府積極投資基礎建設和房地產等項目。據《彭博》報道，花旗大中華區首席經濟學家沈明高與美國西北大學教授史宗瀚日前一致認為，08年刺激措施的後遺症正在顯現：中國政府如今可能需要出手，救助那些曾向地方政府項目發放貸款的銀行。

沈明高預計，最糟糕的情况是，最晚不遲於2011年，地方政府借錢投資工具的不良貸款將攀升至2.4萬億元。

人行副行長蘇寧日前表示，擔憂經地方政府擔保而投入到基建項目的貸款可能沒有回報，該類貸款將成為一大風險。《彭博》引述史宗瀚稱，「中國政府極有可能將策劃大規模拯救金融業的行動」。

銀監會上海    監管局局長閻慶民在兩會期間曾明確指出，中國正計劃取消地方政府對部分貸款所提供的擔保。沈明高表示，「通貨膨脹或資產泡沫可能迫使政府提前撤回對地方政府的支持。」

沈明高說，對於那些只是基於當地政府擔保而不是項目質素而發放貸款的商業銀行，最壞的情况是，這些銀行明年可能將面對20%的貸款壞帳率。史宗瀚則更悲觀，他接受《彭博》訪問時指出，若中央政府現在就停止借錢，救助成本可能將達3萬億元。

不過，全國人大代表、人大財經委副主任賀鏗日前表示，去年一籃子經濟刺激方案雖然成功「保八」，但也造成了經濟失衡加大，經濟增長的內生動力也未形成，所以存在著二次探底的可能。在此情况下，中國積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策今年不會輕易退出。賀鏗特別提到，「去年開工項目很多，需要後續資金才能產生效益。如果政策出現變化，這些項目可能成為爛尾工程，導致經濟增速下降。」

賀鏗坦言，要做到不會二次借錢探底，關鍵在於經濟結構逐步調整是否能做到，關注農村人口和城市低收入人群的就業、醫療、教育問題，努力提高低收入水平。