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為刺激經濟，內地在去年大幅增加各地方的基礎設施興建，並實施適度寬鬆的貨幣政策以作支持，不少地方政府在此期間利用地方融資平台大肆借錢，有的舉債量已經逼近甚至超過當地財政償還實力，地方融資平台帶出的風險已被監管層高度重視，國務院已把「盡快制訂規範地方融資平台的措施」列為今年宏觀經濟政策方面的重點，中銀監更不斷改善監管措施，要求銀行著手拆解潛在的不良資產「炸彈」。

根據中銀監的非正式統計，截至去年底，全國各地成立的融資平台至少有８２００家，坐擁債務約６萬億元，相當於去年中國國內生產總值的１７％。

由於地方融資平台主要依靠寬鬆貨幣政策獲取的廉價貸款，其中部分自身沒有現金流的投資項目更僅依靠政府財政收入還款，故其負債率高企，平均達６０％以上，有十個省市的負債率高達１００％，最高甚至超過４００％。

資料顯示，在去年９﹒５９萬億元的新增借錢貸款中，近４０％則約３﹒８萬億元流向地方借錢融資平台。這些有可能成為「不良貸款」的個案，為銀行業帶來了不可低估的風險。

中國經濟沒有受金融危機影響，仍然急速發展，但外界對中國經濟的誤解也愈來愈多。一方面是中國政府的數據並不可靠，另一方面是美國及其他國家，誤讀中國經濟情况。

迷思一：中國是領導世界經濟增長的火車頭

事實：中國搶去其他國家的經濟增長

一般人以為，全球經濟增長，等於所有國家的經濟增長總和，但經濟增長不是這樣計算。

若果某個國家支配了貿易，從貿易中賺取大量盈餘，這個國家的經濟會增長，但其他貿易國的經濟相應萎縮。這正是中國跟世界其他國家的關係，中國的增長沒有為全球經濟增值，只是靠榨取其他國家的經濟發展。

中國其實可以刺激內需，從而刺激全球對商品的需求。只有這樣，中國才可以成為帶動全球經濟的火車頭。

迷思二：中國將於十年內超越美國，成為世界最大的經濟體

事實：中國很可能永遠不會超越美國

把中國過去30年的增長，與美國近3年的增長比較，固然會得出這結論，但中國未來30年的經濟，肯定與過去的30年不同。中國人口將會老化，到2035年，中國將有2.5億65歲以上的人士，正如美國和日本一樣，不易推動增長。

迷思三：中國今年將超越日本，成為世界第二大經濟體系

事實：中國應該於數年前已超越日本

中國的經濟數字未必真實。但04年中國的一次全國調查，發現中國經濟規模較官方數字大一成七，93年也有類似的發現，因為中國低估了服務業的規模。中國很可能於07年以前已超越日本。若以購買力計算，中國早已在上世紀90年代成為全球第二大經濟體系了。

迷思四：中國為美國融資

事實：即使以前是，現在不是了

中國購入的美債已少於1000億美元，但美國的欠債高達1.4萬億。中國政府的選擇有限，只有穩健的美債才可以吸收中國龐大的盈餘，中國不是借錢給美國，這是中國唯一可以選擇的投資。

迷思五：中美互相依賴，中美集團將形成

事實：中國要靠美國，遠多於美國要靠中國

美國的需求，只佔中國國內生產總值7.4%，而且比例不斷下滑。中國需要靠美國主導的國際經濟體系，自97年起，中國的生產遠超國內所需，若沒有市場吸納，中國過度出口將引起通縮，最終影響中國經濟。若沒有美元作為世界儲備貨幣、美債這種安全的投資，中國的匯率和收支平衡機制也無法運作。

但對於美國，不買中國貨，還有越南貨。沒有中國貨，美國的代價只是市民要付多一點錢而已，沒有什麼大不了。美國也不需要中國的借錢融資，中國錢源源不絕，只會縱容美國的壞政策，中國也不能影響美債的利率。

迷思六：中國控制匯率是影響全球經濟的一個重要因素

事實：控制匯率只是大問題的一個病徵

匯率只是其中一個因素，由05年至08年，人民幣兌美元升值兩成，但中國對美的的貿易盈餘升五成。因為除了匯率外，還有其他因素影響。美國聯儲局的低利率及龐大赤字政策，較人民幣匯率被壓低，更影響美國的經濟。

中國對國企的補貼，對經濟干預，是令外國入口無法與中國產品競爭的主要原因，人民幣匯價只是其次。

迷思七：中國的經濟改革因金融危機暫緩

事實：中國的經濟改革於05年後便結束了

自亞洲金融危機後，中國已加強干預經濟，重要產業一定要由國企營運，國家透過財政體系控制經濟，控制利率、匯率和物價。結果商業競爭變成國企間的政治鬥爭，外資投資也受反壟斷法的限制。

迷思八：中國的內需將會愈來愈大

事實：投資仍是推動中國經濟增長最大動力

中國的消費增長，遠遠不及投資的增長，但中國的需求也受到金融危機影響，因為出現供應過度的問題。

迷思九：中國排放的溫室氣體與美國差不多

事實：中國的排放比美國多四分之一

在06年，美國與中國的排放差不多。但過去18個月，中國刺激經濟著重重工業，例如產煤、鋼鐵、水泥和鋁業，溫室氣體肯定大幅增加。中國的數據往往低估了實情，氣體排放也是一樣。中國真正排放多少氣體，沒有人知道。

迷思十：中國有計劃減少溫室氣體排放

事實：氣體的排放肯定急速上升

隨著中國經濟繼續發展，排放氣體只會愈來愈多。以過去的經濟增長速度計算，預計到2019年，排放氣體可能較05年上升4倍。預料中國將會拒絕國際社會監察、及外國的標準，改為用自己的標準量度。

若不糾正迷思，誇大中國的國力，只會令美國落實錯誤及不一致的對華政策。認清事實，是面對挑戰的第一點。

自60年代起家的老牌地產商裕泰興，歷經香港近半個世紀的地產市道盛衰，至今依然屹立不倒，自然有其投資之道。熱愛電影，集文化生意人於一身的裕泰興新一代掌舵人羅守耀（人稱「九叔」的集團創辦人羅肇唐之子），秉承九叔審慎理財的投資原則，令公司持盈保泰之餘，也能得以持續發展。

「『九叔』的管理方針簡單，加上佢比較知足，唔會借好多錢去買好多口野，只要足夠就可以，唔會飽死，亦會知驚，唔會食到盡！」置身低息世代，他認為不要以為利息好低就走去大舉借錢，用高槓桿投資，同去澳門賭大細差唔多。

香港什麼都講求創新、夠「in」，連地產商都不例外，樓盤68樓一跳已至88樓，以破天價博取市場注意，變相成為樓盤銷售策略。相對而言，裕泰興卻顯得穩重保守，從公司總部設於樓齡較高的中環威享大廈，而非在毗鄰由羅守耀兄弟羅守輝及有關人士發展的大道中100號玻璃幕牆商廈已可見一斑。

融資他人炒樓 曾受教訓

近年慢工出細貨的裕泰興，1997年前除了賣樓外，亦為買家提供另類借錢買樓的渠道。「94至95年樓市好景時，銀行借錢條件較家辣好多，我口地就藉住呢個時機，做咗好多按揭生意，仲借埋錢畀當時唔喺買我口地發展嘅物業買家……1997年前樓市好景，賣了好多樓，資金回籠後缺乏出路，唯有發展按揭貸款業務。」

事實上，1997年前多家地產商，如恒地、南豐、華懋等亦有自己財務公司，為樓盤買家提供按揭貸款，除有助樓盤銷售外，亦可賺取豐厚的按揭利息收入。「當時借畀阿B（藝人鍾鎮濤）都成10幾厘息，點知樓市97年後逆轉，原來以為好好賺嘅生意都可以有咁大風險。」結果鍾鎮濤最終因炒樓破產，裕泰興亦因此受到教訓。

「時移世易，家銀行口的息咁平，仲邊到有人向我地借錢買樓，反而以前借落買樓個口的客，因為銀行息口太低，贖樓轉按嘅客多咗。」

預留子彈 淡市掃平貨

裕泰興秉承九叔的審慎理財原則，即使遇到97年亞洲金融風暴、03年SARS，以及去年爆發的全球金融海嘯，公司仍然安然渡過難關。「唔好以為利息好低就走去大舉借錢，用高槓桿投資，咁樣做同去澳門賭大細差唔多……我口地管理方針簡單，不作太多投機，預留定資金，以便喺市差執平貨，呢一種公司管理，用於個人物業投資，其實亦同出一轍。」他提醒市民，若一旦進入加息期，每月供款將會大幅上升，買樓務必量力而為。